事实最终证明，中国华融资产管理有限公司(China Huarong Asset Management Co.，简称:华融资产)规模太大而不能倒闭，但其旷日持久的救助程序表明，北京方面决心惩罚那些忽视负债累累的公司风险的债权人。
近5个月的事件引发了中国投资级债券发行者有史以来最剧烈的波动，甚至改变了经验丰富的基金经理对中国12万亿美元信贷市场的评估方式。尽管在华融周三晚间宣布由政府支持的投资者进行资本重组后，该公司的部分债券价格上涨至面值的97%，但对许多今年早些时候亏损严重的债券持有人来说，救助来得太晚了。
对于中国国家主席习近平领导的政府来说，华融的解决方案有很多可取之处，它引入了更多的市场纪律，而不需要出现可能引发广泛金融危机的混乱违约。风险在于，这种蒙混过关的策略——以及中国政府在处理问题借款人时的不透明做法——吓跑了希望中国信贷游戏规则更加明确的投资者。
TCW Group Inc.主权分析师、前美国财政部中国事务高级协调员David Loevinger说:“政府显然希望在这个体系中施加更多的纪律。”“话虽如此，华融规模如此之大，与金融体系的联系如此之紧密。投资者仍在努力弄清楚界限在哪里，以及谁在界限的安全一边。”
中国最大的不良贷款管理公司在周三提交给交易所的文件中说，华融的资金将由中信集团、中国保险投资有限公司和中国人寿资产管理有限公司等国有投资者补充。这笔金额不详的资金将帮助华融继续运营，并满足监管机构的最低资本金要求。华融向投资者保证，它没有重组债务的计划，同时宣布2020年亏损159亿美元，创下纪录。
据知情人士说，上述声明证实了彭博社(Bloomberg)的一篇报道，该报道称，作为改革计划的一部分，华融准备接受新资本。知情人士称，讨论的资金规模约为人民币500亿元(合77亿美元)。知情人士表示，该公司的控制权将移交给中信，不过细节仍在敲定中，可能会发生变化。
对于投机性更强、风险容忍度更高的基金来说，华融债券可能是一辈子的交易。但这种波动性让华融的许多核心投资者感到有毒，他们曾指望这家准主权债券发行机构能迅速解决问题。
安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)固定收益亚洲主管Jim Veneau表示:“政府最终决定纾困华融，并不意味着损失尚未造成。”“有经济损失，有人在承担。如果要提供这种支持，应该更早一些。”
长期以来，中国共产党一直非常重视金融稳定，但它也越来越希望投资者放弃这样一种假设，即过度扩张的公司总是会得到救助。习本周表示,中国必须防止造成后续过程中化解金融风险的担忧。
华融的纾困方案介于两者之间。它通过惩罚一些未能评估华融贷款风险的长期投资者来解决道德风险。但与此同时，救援行动表明，隐性担保仍然存在，这取决于公司。花旗集团(Citigroup Inc.)分析师表示，中国恒大集团(China Evergrande Group)可能面临更严厉的惩罚。
Income Partners Asset Management联席首席投资官苏维尔•穆基(Suvir Mukhi)表示:“中国支持负债累累的借款人的意愿越来越有选择性。”“因此，我们将继续非常密切地关注发行人独立的信用状况，而不是依赖于政府支持的预期。”
穆奇说，他的公司在近期股市上涨之前买入了华融债券。
华融持有约210亿美元未偿海外债券，是中国投资级债券市场规模较大的发行人之一。对危机蔓延的担忧在4月份尤为明显，彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)的高评级美元债券指数显示，利差飙升至13个月高点。其他债券管理公司的债券周四上涨，也受到今年早些时候华融股价下跌的影响。
两位知情人士说，随着公司确认不良资产出现亏损，华融现有股东可能会看到他们所持股份的价值大幅缩水。华融在2015年上市前斥资24亿美元收购了该公司的股份，华平投资集团(Warburg Pincus)和高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)就是其中之一。华融在香港的股票仍处于停牌状态。
迄今为止，华融按时偿还了所有债券，并于上月表示，将在9月份赎回5亿美元的永续债券，这有助于提振市场信心。彭博社(Bloomberg) 5月份报道称，该公司还与国有银行达成了协议，以确保它至少能在8月底之前履行义务。
华融周三表示，如果潜在的战略投资得以实施，将补充华融的资本，巩固其可持续经营的基础，并确保其符合监管要求。
“这标志着华融危机的结束，”在特拉华州威明顿的杜邦资本管理公司管理着60亿美元资产的朱勇(Yong Zhu)说。他持有华融债券。“华融是关键的战略性国有企业之一，就像政府的儿子。但投资者需要谨慎。不是每个国有企业都会得到纾困。”
