回顾我的前两篇专栏文章，似乎我是在7月初写的，当时我说，行业低迷已经开始。去年10月，我曾预测，一场衰退似乎即将来临，或者可能已经开始。我错了。
正如我之前所写的，我认为酒店行业的衰退可以通过长期的入住率下降来体现，最好的量化方法就是看美国12个月移动平均入住
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率的变化。对我来说，这有很多原因，包括一旦入住率大幅下降，即使绝对入住率很高，保持房价增长也会变得越来越困难。此外，这个平滑的入住率转折点的时间往往与酒店股价的峰值非常接近。STR的酒店业洞察高级副总裁Jan Freitag非常热心地提供了截至11月的2019年12个月移动平均入住率变化的实际STR数据，这是现有的最新数据。如下表所示，这是一段坎坷的旅程，自去年6月以来，酒店入住率的变化大约为0%。(STR是HNN的母公司)
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月度数据总是波动的，而在供需如此接近平衡的情况下，这一信号很难明确无误。但我怀疑，在2020年和2021年，需求增长将继续落后于供应增长。这一预期与STRs和其他预测机构的预测一致。
6月份的数据是在我的专栏发表后不久的7月中旬公布的。让我中断这次胜利之旅，分析一下我对经济的错误预测。我不得不把它交给美联储——它最近的一轮降息似乎确实提振了经济并推迟了衰退，至少现在是这样。
我仍然认为经济面临着巨大的风险，包括过度扩张的消费者、全国范围内缺乏劳动力、贸易动荡和严重的政治不确定性。也许这种风险的最好证据就是企业领导人的持续行为。2018年开始实施的减税政策的部分理由是，减税将使企业资金不再离场观望，因为企业将被鼓励向自己的业务投入更多资本。这没有发生。坦率地说，我认为那个论点是合理化的，而不是正当的。
相反，企业向投资者返还了资金，推动了创纪录的牛市。现金配置的重点一直是股票回购和股息，而不是资本投资。这似乎反映出，在全球企业应对供应链中断之际，贸易政策仍存在不确定
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性。但这也反映出经济前景的不确定性，以及对潜在的投资驱动型企业扩张所创造的职位是否有工人可供选择的疑虑。商务固定投资与酒店需求密切相关，尤其是商务旅行的需求，无论是团体旅游还是短期旅游。商包子图片务旅行一直是酒店需求的一个弱点。未来两年的一个风险是，消费者开始感受到高债务水平的压力，导致休闲需求放缓。建设管道告诉我们，供应将继续以或高于2%的长期平均增长率增长。
那么，酒店类股在入住率转为负值时达到峰值吗?是的，有一段时间。我过去的研究发现了一个不太精确的股市何时见底的指标，但它通常与入住率趋势停止恶化的时间相关。随着入住率平稳地在0.1%的下降和0.1%的增长之间反弹，随着经济显示出强劲势头，投资者的信号喜忧参半。
这是否意味着酒店库存将在明年下降?要了解这一指标，需要更仔细地研究Baird/STR酒店股票指数的性质。该指数偏重于市值最大的全球品牌公司。万豪和希尔顿有着巨大的影响力，而这两家公司的命运更多地取决于它们扩大品牌网络的能力。它们在美国以外拥有肥沃的增长土壤在美国，品牌渗透率远低于美国
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以房地产投资信托基金(REIT)分类指数衡量，酒店房地产投资信托基金的表现可能会更糟糕。但如果投资者相信明年基本面或多或少将见底，他们可能会押注2021年及以后的增长将足以提振股市。
当然，考虑到不同的市场动态和具体的房地产因素，单个酒店和投资组合的业绩会有很大差异。供应增长在前25个市场中是最高的，因此许多较小的市场在未来一年可能会出现入住率和每间可用客房平均收入(RevPAR)的增长。
让我们记住，目前酒店的入住率、利润率和利润都很高，所以小幅下滑并不是世界末日。很快我们就会讨论下一个增长周期。
在从事了30年的股票研究分析师工作后，戴维?勒布(David Loeb)创建了Dirigo Consulting LLC，为资 藏青色搭配
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